东吴证券：首予阳光保险费(06963)“买入”评级 为高成长性稀缺民营保险费集团

东吴证券发布调查结果称，首予云彩保险(06963)“购回”下调，下半年2023-25年归母业绩将同比+48.2%/3.8%/14%至70.18/72.84/83.07亿元。采用研究院总价法，对应2023年尽可能市值为661.77亿港元，较人口为120人仍有26.5%北行空间。企业集团定位为高成长性的匮乏民营保险企业集团，旗下云彩人寿效用短时间增长有结实;云彩财险ROE大幅提高有潜力;云彩资管净融资收益率低水平高于主要经营者。

东吴证券主要观点如下：

云彩人寿：银保趸交稳规模，效用短时间增长有结实。

虽然疫情这样一来人身险企业也就是说面短时间下行，但云彩人寿新单增速俱备相对优势，得益于银保趸交业务支撑新单也就是说盘，管道表彰不断大幅提高(1H22：70.2%，上市经营者平均：22.5%)，同时期缴占比大幅提高航天器也就是说新单实现逆势短时间增长，助力连续两年NBV实现正短时间增长。

个险管道着重于效用转型，差异化经营策略和代理人制度推动匹配商品需求并大幅提高参加者产能。Corporation坚持推动回归安全及本源，近三年前五大产品由以分红型都以逐渐过渡至以习惯寿险都以。Corporation1H22的NBVMargin(首年劳保)为8.35%，后续关注其个险管道效用创造能力大幅提高。

云彩财险：ROE大幅提高有潜力，保证险发展大幅提高非车竞争力。

该行相信CorporationROE大幅提高潜力主要来自于安永盈利改善和融资开锁的大幅提高，有望从2021年3.3%逐年大幅提高至2025年11.7%。车险方面，Corporation遭遇四肢险企竞争，以车险生命表为抓手，短时间大幅提高定价能力。

云彩资管：融资实效领先，管理结构多元。

Corporation以资本负债匹配管理为核心前提，大幅提高战略融资与保险主业协同，得益于体量相对更大，资本冶压力相对更大，净融资收益率低水平高于主要经营者，但其相对性高于经营者系权益商品和减值波动影响。Corporation涉房融资银行存款占比略高于经营者(1H22:5.6%，上市经营者平均：3.9%)，系下层房地产融资银行存款占比大幅提高。

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