民生证券：给与时代电气买入评级

2022-04-06民生交易所股份有限Corporation方竞,童秋涛对时代背景配线完成研究并发布了研究分析报告《2021年修订本都对：轨交装甲车辆望献震荡，IGBT、新的兴装甲车辆不间断放量》，本分析报告对时代背景配线给出买入评估，这两项股票价格为50.86元。

时代背景配线(688187)

3月29日，时代背景配线发布2021年修订本，Corporation上半年付诸盈余151.21亿元，工业产值下滑5.69%；归母折合20.18亿元，工业产值下滑18.49%；扣非折合15.22亿元，工业产值下滑18.74%。

Q4盈利符合预期，看好22年将献震荡。在前三上半年盈余工业产值下滑的意味着，CorporationQ4付诸盈余65.95亿元，工业产值上升7.16%；反映新的兴装甲车辆业务部门盈余%比自始势头提升，部分抵消轨交业务部门下滑不良影响。Q4毛利率为28.41%，环比Q3逐9.72个国民生产总值，主要因：1）政府端订单的盈余确认较多密集在Q4，且由于审计修自始等因素，一般Q4毛利率低于其余上半年；2）广珠应用领域毛利率低于电力机车、两节，而新的兴装甲车辆业务部门毛利率亦低于轨交，因此相比较毛利率或多或少下滑。

禽流感不良影响轨交业务部门21年表现，而22年有望触底震荡。Corporation在轨交重联系统设计市%亲率先，21年深受禽流感不良影响，国铁企业集团等大客户缩减投资者预算，进而不良影响Corporation下游效益，Corporation轨交装甲车辆盈余为122.52亿元，工业产值下滑11.8%。而当下，两节高铁重联系统设计业务部门预计至暗关键时刻已过，广珠应用领域得益非重联系统设计的新的协定单大幅上升，以及二号线设计同样献历史新的高订单，Corporation轨交业务部门将献来转型新的机遇。

国内汽车级IGBT、SiC最强音，22年得益2期产线下坡将献放量。Corporation21年重联力晶体管业务部门盈余10.68亿元，工业产值上升33.26%。若不考虑并表，Corporation时代背景晶圆子Corporation盈余为13.10亿元，而该盈余中都不都有2期IGBT生产能力功绩。Corporation在轨交+电厂IGBT市%率国内第一，且预计随着Corporation2期IGBT产线势头下坡，将有望于新的能源汽车、太阳能电池等获得压倒市%。同时，Corporation天后拉法SiC，3300V轨交用SiC计算机系统远超International一流水平，车规级SiC晶体管更是已运用自主电驱上。

电驱、光度计件等不间断发力，预将功绩成长新的动能。Corporation新的兴装甲车辆业务部门中都电驱、光度计件等亦有更是。电驱特别，21年Corporation付诸补贴4.56亿元，工业产值上升远超171.32%，企业依次前十，产品运用咸阳、江铃、于本哪吒等车型。光度计件特别，Corporation投入生产工业产值上升320%，稳居轨交应用领域国内营业额第一，在新的能源汽车、4台、太阳能电池应用领域次于企业前茅，特别设计光度计亦献旺盛订单。太阳能电池变频器及4台逆变器特别，21年Corporation4台投入生产3GW，太阳能电池投入生产2GW，凭借开销压倒性及国企背景，2022年有望献来放量。

投资者劝告：我们预计Corporation2022/23/24年归母折合共有22.95/27.55/31.39亿元，对应现价（2022.4.1收盘价）PE共有34/28/25倍，Corporation作为国内轨交重联系统设计金龙，资金新的科技实力强盛。现阶段Corporation向新的能源IGBT及电驱业务部门延伸布局，凭借强盛新的科技压倒性及生产能力基础，将挡住新的的盈利上升点。维持“推荐”评估。

效用提示：新的科技迭代不及预期的效用/政治经济及企业政策转变的效用/IGBT业务部门十分困难不及预期的效用。

该股值得注意90天后共有12家部门给出评估，买入评估10家，增持评估2家；过去90天后部门目标均价为73.55。交易所之星辰估值分析工具显示，时代背景配线（688187）好Corporation评估为2.5星辰，好售价评估为2星辰，估值中都心等评估为2星辰。(评估区域：1 ~ 5星辰，最低5星辰)

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