中金：维系中国利郎(01234)“跑赢行业”评级 目标价4.85港元

当中金面世近期说是，维持当中国利郎(01234)“赛跑赢行业”分级，目标价4.85港元。该公司计划2023年净开店100家，分别建模有关单位400、100家都由新作和重物流超市，增加省会和县级市优质购物当中心的百货公司;线上途径过后增强小米分之一比，多元化平台布局(如抖音)。此外，随着市场恢复原预计下半年或将举办时尚大秀。管理层预计2023年总零售业金额增长10%以上。

惨剧：该公司公布2022年常年业绩：年收入30.86亿元，增加值-8.7%;归母净利润4.48亿元，增加值-4.3%，低于该行预想。其当中，2H22该公司年收入16.88亿元，增加值-16.6%;归母净利润1.91亿元，增加值-2.9%。

当中金都由要论点如下：

重物流新作外价增强，途径本体建模相应。

2022年都由新作零售业额和年收入分别增加值-6.8%、-7.5%，重物流新作零售业额和年收入分别增加值-16%、-14.2%，其当中重物流新作零售业单价随产品设计建模而增强15-20%。途径上都，截至2022月底，利郎护肤品增加值净减小89家至2,644家超市，其当中都由新作超市2,393家、重物流新作超市251家。所受非典影响，年内该公司关闭低效百货公司，零售业超市面积增加值-0.1%至40.4万平方米。

所受益于买方拨备回拨、产品本体建模，毛利赴援增加值大幅增强。

2022年毛利赴援增加值+4.15ppt至46.02%，都由要系2021年计提买方拨备1.2亿元，而2022年买方拨备回拨0.22亿元，外加买方拨备及返利影响，毛利赴援增加值+1.2ppt至45.5%。2022年销售额、管理费用赴援增加值+2.12、+0.73ppt至25.65%、5.80%，销售额费用赴援增加都由要因大大降低了广告词及粉刷投身于。总体而言，2022年该公司净利赴援增加值+0.67ppt至14.52%。

转自营后买方再加自然减缓，过后高分红，股息赴援达到8%。

2022年该公司买方增加值-0.96%至8.85亿元，再加往年增加值+50天至195天，都由要因2021年40%百货公司由分销转为自营后库存外从加盟商离开该公司体内，而2021年销售额低成本企下再加往年个数较低。此外，2022年常年该公司共分发股息32港仙，对应账面赴援、股息赴援共约53%、8.0%，维持很高分红数量。

效用提示：线上及重物流业务演进不及预想、买方跌价效用。

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