小瑞分享 │ 2022年投资机遇之一：需求好、成本再降的细分赛道

回顾2021年A股零售商，月均涨幅30%以上的褶皱（申万一级）有：煤炭、电力系统、有色金属、基础炼油、公用事业、生铁。去年靠此前的褶皱有：消费性、社服、明报、农林牧渔、商业零售、食品饮料。

涨跌对比来看，特性非常明显，最中上游的大宗商品领涨，最中下游的终后端社会消费显出疲软，外中游制造环节上下承压，显出平平。未来发展2022年，大宗商品在仅有现时代低位继续攀升随机性极小，甚至有大幅回调的考虑到，所需后端受非典影响，能否崛起理论上较大。在这种情况下，中游效率后端改善也就是说确定，探寻中下游所需好的分成路肩的中游环节，将半世纪双击，具备较高投资效用。本文，笔者将列举两个电子产品产业所需好、效率再降的分成路肩。

PCB产业

PCB效率中，下为铜板效率中铜箔/玻纤布/塑料各占40%/20%/20%，折算后PCB效率中铜箔占14%玻纤布和塑料约占14%。仅有现时代上2019年Q2、Q3LME铜价格上行线线，产业自在现时金流极差，2020年Q2以来铜价上行线，自在现时金流整体承压。当此前铜价出显下再降趋势，效率阻力将会纾缓。

所示1 PCB效率都是由 所示2 PCB产业单第五季自在现时金流水平 所需后端看，PCB中下游所需大体分为电讯、信息中心、车载、消费、工控。其中，电讯后端（占所需30%）：中国运营商集采停滞仅有一年后开始，亚洲地区非典比较稳定下来催生5G建设。信息中心和PC（20%）：8/9年初开始代理服务器强势崛起，PC上升。车载（25%）：汽车最畅销短时间上升，传统车中央处理器纾缓后将会比较稳定下来。消费类（15%）：手机也就是说见底，消费性边际上升。工控/卫生保健（10%）：经济体制比较稳定下来催生工业生产短时间崛起。生产能力所需后端看，18年H2电子产品间隔顶端，催生PCB投产积极，19年重回上行线线间隔，生产能力扩充停滞，21年PCB和下为铜板扩充节奏环比继续下再降。

PCB产业自在资产后端短时间向好，单第五季销售额激增速度自20Q4触底（15%），短时间三个第五季维持低位30%+，自在利后端维持某种程度高激增速度30%+。

所示3 PCB单第五季销售额及激增速度

所示4 PCB单第五季扣非自在利及激增速度 市价本质，褶皱市价保持比较稳定10年底部，27倍TTM，与产业景气顶端相悖。

所示5 PCB市价水平 LED产业

LED效率中，中央处理器占效率70%、PCB10%、传动装置IC8%。年底LED中央处理器涨10%，现时已经开始再降价，PCB因铜价企稳，价格逐步比较稳定，传动装置IC年底涨幅200%，目此前回落30%，且考虑到继续下再降。同时人民币升值趋缓。共同使自在现时金流逐第五季改善。

所示6 LED产业单第五季自在利及激增速度 LED中下游所需后端，产业销售额能及时生动中下游所需，自当年Q4比较稳定下来激增，目此前短时间向好，原因：全国性与当地政府投资相关，海外与经济体制活动相关。当年下半年全国性当地政府项目比较稳定下来快，本年度此前三第五季亚洲地区批次逐步比较稳定下来，考虑到非典来年恶化，亚洲地区批次比较稳定下来至非典此前激增。此前三第五季全国性项目趋缓，仅有三个年初地方债发行较快，全国性考虑到向好。原因二，电子技术更迭（16-17年）催生生产能力去化，招致间隔波动。本轮间隔顶端是mini电子技术更迭振荡散乱生产能力封禁（缺料）和五年替换间隔临仅有，同时，一条龙市占率进一步集中，综合带来产业整体顶端。

市价本质，产业景气底部时市价20倍,景气顶点市价35倍。当此前产业一条龙来年市价15倍左右，产业上行线阶段兼具性价比。

信息来源：wind电脑系统

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