肇始证券：给予美凯龙增持评级

2022-04-06首创证券市场股份有限日本公司陈梦,褚远熙对美凯龙顺利完成研究并公开发表了研究报告《日本公司简评报告：坚定不移拓多心重条线路，以外年扣非业绩激增靓丽》，本报告对美凯龙得出太古地产分级，举例来说成交量为8.15元。

美凯龙(601828)

核心论者

事件：2021 以外年实现营业收入 155.13 亿元，增加值+8.97%；实现归母业绩 20.47 亿元，增加值+18.31%，扣非后归母业绩 16.58 亿元，增加值+42.62%。

都对：

通路强而有力其发展，以外年扣非归母业绩激增靓丽。 日本公司以外通路多逐步形成强而有力其发展。通路上端，日本公司以外年经销街市/委管街市生产量分别增至 95/278 家，持续扩展下沉市场。多心上端，日本公司 9 大主题馆顺利紧贴，必要性扩展多心实现以外多心布满。从单季情形来看，日本公司 Q4 受上周同期极低正数及今年下半年非典型肺炎有规律制约，单季实现产品出货 41.59 亿元，增加值-11.7%；单季实现归母业绩-0.18 亿元，主要可能为日本公司根据实际经营不善情形，于年末对伟邦家私商标使用权一次性计提约 2.2 亿元减值。剔除非经常性损益制约，日本公司 Q4 单季扣非后归母业绩为 1.89 亿元。

先导毛收益率维持有利于，财务状况花费率下降值得注意转子清净收益率提升。 日本公司以外年毛收益率增加值+0.16pcpts 至 61.67%，也就是说维持有利于。期间花费方面，出货花费率+1.4pcpts 至 13.3%，管理及生产花费率+1.25pcpts 至 13.31%，财务状况花费率-1.45pcpts 至 15.86%，我们认为主要受益于日本公司有息负债增加值-13.88%至 391 亿元，转子日本公司资产负债率下降 3.7pcpts 至 57.4%。 先导制约下，日本公司以外年扣非后清净收益率增加值+1.04pcpts 至 14.11%。

经销和家装企业观感强而有力，以外年经营不善付款流不断提升。具体分企业看，日本公司经销及租/ 委管街市/ 家装企业/ 修筑施作及设计者分别贡献产品出货80.95/32.56/13.96/14.99 亿元，分别增加值+21.1%/-9.1%/+14.01%/-10.17%。其中，家装企业充分借助于日本公司上地街市并不一定网络，以外年家装门店生产量已激增至 253 家。 物业收入观感优异转子日本公司经营不善付款流提升值得注意，以外年实现经营不善付款流清净额 53.81 亿元,增加值+29.35%。其中，出货商品和劳务收到付款/营业收入（%）与上周同期相比+6.48pcpts 至 102.64%。

投资建议： 看好购物中心蟠龙曾一度占据我国家私商业主导。 日本公司作为上地家私购物中心蟠龙，品牌深入人心，凭借服务平台以外多心布满及海量图表支撑，仍然具有出彩聚焦流量能够。 我们预计日本公司 2022-2024 年归母业绩分别为 25.5/29.7/33.3 亿元，对应举例来说估值 PE 分别为 14/12/11X，首次布满，给予“太古地产”分级。

风险查看： 非典型肺炎有规律， 通路开辟不及预期，投资性房产公允实用性周期性。

证券市场之猎户座网络系统根据近三年公开发表的研报图表近似值，天风证券市场刘章明研究员制作团队对该股研究十分深入，近三年预见准确度平方根为73.93%，其预见2022年度归属业绩为业绩38.51亿，根据现价量度的预见PE为8.23。

最新业绩预见明细如下：

该股最近90几天后分别为5家管理机构得出分级，买入分级4家，太古地产分级1家；以前90几天后管理机构目标均价为10.41。证券市场之猎户座估值统计分析工具显示，美凯龙（601828）好日本公司分级为2.5猎户座，好价格比分级为3猎户座，估值先导分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

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