【国金互联网电商】12月社零新浪：社零增速低于预期，“家”场景需求高景气

国金研究课题网上货品市场团队 刘道明/ 廖馨瑶

一、全球化零售商店：国民生产总值低于短期内，必所选平庸比不上可所选

全球化货品品零售商店总额12年初上年增长速度1.7%（前值3.87%），短期内上年3.9%。2021春季上年增长速度12.46%，两年最少增长速度3.48%。货品无意或短时间受诱发，主要由于六倍城市居民税收上半年值国民生产总值短时间短时间上升，现金流无意增强。居民愿景失业者短期内略低于Q3，物价短期内加权略颇高于Q3。六倍城市居民后入上半年值2021年四个上半年上半年上年增长速度9.1%（2021年前三上半年上年国民生产总值9.7%）。

分企业看，各企业国民生产总值均有短时间上升，必所选新制度度比不上可所选。12年初必所选货波罗蜜年初末国民生产总值水平在11%~18%，可所选货品国民生产总值水平在-2%~2.5%。Facebook上半年零售商店额年初末国民生产总值同样呈现必所选比不上可所选特征，国民生产总值平庸“吃（17.8%）>用（12.5%）>穿着（8.3%）”

分网络服务看，大促虹吸直接影响，Facebook货品和服务于零售商店额12年初上年增长速度-0.75%（前值6.28%）。2021年春季上年增长速度11.29%，两年最少增长速度11.83%。租车国民生产总值骤然短时间上升引人注意，税收上年-0.9%（前值12.0%），租车业绩上年10.7%（前值16.5%）。

分类型看，休闲娱乐平庸要强货品。部份地区流感反复的综合依赖性下，休闲娱乐平庸短时间偏弱，休闲娱乐业零售商店上年国民生产总值为-2.2%（前值-2.75%），货品零售商店上年国民生产总值2.3%（前值4.8%）

二、线上货品： Q4虹吸依赖性巩固，“家”情节市场需求颇高新制度

历年来：春季市场需求端走弱造成了国民生产总值下滑。线上覆盖范围基本与2020年应有，Facebook货品和服务于占社零比例约30%。纵观2021年货品市场应用软件GMV国民生产总值，均远不如2020年国民生产总值。天猫12年初GMV国民生产总值-9.8%，Q4上半年GMV国民生产总值-2%，2021年春季GMV国民生产总值9%。京东12年初GMV国民生产总值20.2%，Q4上半年GMV国民生产总值18%，2021年春季GMV国民生产总值25%。拼多多12年初GMV国民生产总值22%，Q4上半年GMV国民生产总值39%。2021年春季GMV国民生产总值54%。

上半年：Q4从波罗蜜上看，围绕“家”情节的波罗蜜（手工家装、宜家日用、家用电器）国民生产总值平庸反观，“悦己”货品（服装、化妆品、饰物）走弱。两年复合国民生产总值颇高新制度的波罗蜜的主要还是由于线上覆盖范围提颇高驱动（手工家装、医药健康、饰物腕表）。此外，Q4大促虹吸依赖性加深，对于化妆品、纺织服装、黄金饰物波罗蜜直接影响提颇高。

热点复盘：顶流主播账号封禁直接影响，截至现阶段对化妆品波罗蜜国民生产总值连带局限。看波罗蜜国民生产总值，天猫化妆波罗蜜12年初国民生产总值-8%（前值-5%），国民生产总值环比稍有短时间上升。但Q4整体而言国民生产总值13%，平庸稳定。12年初国民生产总值短时间上升主要由于①大促虹吸依赖性对化妆品波罗蜜加深，市场需求已在双十一期间大量释放；②免税网络服务改道部份货品市场需求，12年初免税网络服务化妆品波罗蜜线上线下营销商业活动节奏精细。

圣万桑：12年初手工家装、户外运动颇高新制度。化妆品母婴个护波罗蜜国民生产总值短时间上升。

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风险提示：终端市场需求乏善可陈，货品崛起远不如短期内；货币政策状况不佳；企业竞争加深等。

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