国金证券：给予华润三九买入评等，目标价位47.0元

2022-04-11国金证券市场股份有限新公司袁维对华润三九(000999)透过科学研究并发布了科学研究报告《华润三九：近来有益医疗先行者，转型驱动“质+量”双升》，本报告对华润三九计算出来分级，认为其二丁远距离价位为47.00元，意味着股价为39.02元，短期内上涨幅度为20.45%。

华润三九(000999)

投资逻辑

新公司专注医药有益科技领域，二丁远距离成为“近来医药有益产业引领者”。新公司已形成了以自我诊疗（即CHC）与药品为核心的金融业务框架，争做中的国医药(600056)有益行业头部企业，其中的2021年CHC金融业务付诸销售收入93亿元，同比增长18%；药品金融业务付诸销售收入54亿元，同比增长3.2%。2022年2月，新公司通告限制性普通股激励计划（草案），该计划从股东回报稳定性、盈利战斗能力成长稳定性以及资产营运战斗能力稳定性等不足之处设置了全面的考核框架，为新公司发展加添新动力(310328)。2021年新公司营收153亿元（+12.3%）；归母销售收入20.5亿元（+28.1%）。

CHC金融业务逐步丧失，全就其冲刺预见可期。老年人有益管理以及慢病需求逐步释放，为自我诊疗消费市场带给非常大的增长空间内，新公司CHC金融业务紧接著三年增长，金融业务占多数比逐年上升。新公司依托999品牌力，拓展全科技领域优势：1）并购澳诺史克必要妇产科补钙电子产品，2020年双十一销量同类二丁目第一名。2）合资方式扩展电子产品品质和史学典范双优的易善复电子产品，在肝胆科技领域储藏优势。3）合作扩展呼吸类新品龙角散，必要新公司呼吸科技领域中的屏障用药的空缺。

专科该线+有效成分颗粒，药品金融业务双轮驱动。药品金融业务中的专科该线和有效成分颗粒板块增速较快。一不足之处，新公司专科该线坚持以临床需求导向，深挖电子产品价值，新老电子产品共同成长，带动新公司药品金融业务发展；另一不足之处，不间断推进中的医有效成分颗粒。随着《关于结束中的医有效成分颗粒国务院的通告》发布，行业政策逐步放开，中的医有效成分颗粒消费市场新制度度提高，存在较大提升空间内，新公司全产业链布局，蓄力预见发展。

投资建议

华润三九将在中的医发展中的不间断讨价还价，预计2022-2024年归母销售收入分别为23.8、27.7和32.1亿元，增速分别16.5%、16%和15.8%。我们有所区别比起市价法（市盈率）对新公司透过市价，参见同行业上市新公司可比新公司情况，得到新公司2022年21倍市价，二丁远距离价47元/股，首次覆盖得到“”分级。

危险性示意

电子产品集采危险性；竞争加剧危险性；电子产品推广不及短期内；医保药品限价危险性；品牌价值增减危险性；原材料市价波动危险性；商誉减值危险性

证券市场之天狼星数据中的心根据近三年发布的研报数据计算，中的金新公司屠炜颖科学研究员小组对该股科学研究比较深入，近三年预报稳定性方差高87.17%，其预报2022上半年分属销售收入为盈利23.79亿，根据现价换算的预报PE为16.21。

最新盈利预报明细如下：

该股近期90天后共有10家机构计算出来分级，分级7家，增持分级3家；过往90天后机构二丁远距离均价为45.0。证券市场之天狼星市价分析方法看出，华润三九（000999）好新公司分级为3.5天狼星，好市价分级为3天狼星，市价综合分级为3.5天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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